Börsenbrief Performance - Alles, was Sie zur Performanceanalyse wissen müssen

Erfolgreich investieren ist eine Kunst, die auf den Prinzipien von Forschung und Analyse basiert. In der Welt der Kapitalanlagen spielen Börsenbriefe eine entscheidende Rolle, indem sie Anlegern Orientierung und Empfehlungen bieten. Doch wie misst man die Effektivität und Leistung dieser Börsenbriefe? Die Performanceanalyse von Börsenbriefen ist ein unerlässliches Werkzeug für Investoren, die die Qualität und Zuverlässigkeit dieser Publikationen beurteilen möchten. In diesem Artikel untersuchen wir die Bedeutung der Analyse historischer Daten, identifizieren beeinflussende Faktoren, diskutieren verschiedene Methodiken zur Bewertung der Performance und beleuchten die Herausforderungen beim Backtesting, einschließlich des Problems des Survivorship Bias. Ziel ist es, Anlegern ein tiefgreifendes Verständnis und Werkzeuge an die Hand zu geben, um die Leistung von Börsenbriefen präzise zu analysieren und fundiertere Anlageentscheidungen zu treffen.



Marktbedingungen: Die Performance eines Börsenbriefs kann stark von den aktuellen Marktbedingungen abhängen. In Bullenmärkten können aggressive Anlagestrategien zu überdurchschnittlichen Renditen führen, während sie in Bärenmärkten erhebliche Verluste verursachen können. Marktbedingungen ändern sich fortwährend oder häufig ohne hinreichende Warnsignale. Die Fähigkeit eines Börsenbriefs, sich an unterschiedliche Marktbedingungen anzupassen, ist ein entscheidender Faktor für seine Gesamtperformance. Deshalb ist es von elementarer Bedeutung stets einen langfristigen Betrachtungszeitraum zu wählen und nicht nur wenige Monate, in denen womöglich eine Besonderheit vorlag (externer Schock, Bärenmarkt oder "Goldie-Locks-Szenario). Eine Börsenbrief sollte zu einem langfristigen Begleiter werden. Daher sollte er sich für eine Vielzahl von Marktphasen eignen.

Anlagestrategien: Die zugrundeliegenden Anlagestrategien eines Börsenbriefs beeinflussen ebenfalls seine Performance. Langfristige, wertorientierte Ansätze können in turbulenten Zeiten Stabilität bieten, während kurzfristige, spekulative Strategien in volatilen Märkten riskant sein können. Marktneutrale Tradingansätze können in Bären- oder Seitwärtsmärkten Rendite erwirtschaften, während sie in Aufwärtstrendphasen häufig hinterherhinken. Die Ausrichtung der Strategie eines Börsenbriefs an den Zielen und der Risikotoleranz des Anlegers ist für den Erfolg entscheidend.

Externe Faktoren: Wirtschaftsnachrichten, politische Ereignisse und andere externe Faktoren können die Märkte beeinflussen und damit auch die Performance von Börsenbriefen. Eine effektive Performanceanalyse berücksichtigt, wie diese externen Ereignisse in den Empfehlungen des Börsenbriefs reflektiert und wie sie dessen Performance beeinflusst haben.

Jahresrendite: Die Jahresrendite ist eine der am häufigsten verwendeten Metriken zur Bewertung der Performance eines Börsenbriefs. Sie zeigt die prozentuale Veränderung des Anlagewertes über ein Jahr. Die Betrachtung und der Vergleich eines solch kurzen Abschnitts sind jedoch extrem irreführend und sagen nichts über die Qualität und die Stabilität dieser Renditen aus. Betrachten wir beispielsweise den S&P500 nur für das Jahr 2023 kommen wir zur Erkenntnis, dass dieser Index mehr als 24% zugelegt hat. Eine herausragende Jahresrendite. Im Jahr zuvor hat er jedoch gut 19% verloren und somit 2023 lediglich den Vorjahresverlust ausgeglichen. Wir können die einfache Jahresrendite also nicht als Grundlage für zukünftige Annahmen oder Vergleiche nehmen. Weder als Vergleich zwischen Aktien, Anlageklassen, Indizes, Anlagestrategien oder Börsenbriefen. Viel entscheidender ist ein längerfristiger Blickwickel von 5, 10 oder sogar 20 Jahren und die sich daraus ergebende durchschnittliche Jahresrendite. Mit zunehmendem Betrachtungszeitraum wird eine Vielzahl von Marktphasen abgedeckt und das realistische Bild immer klarer. So liegt die langfristige durchschnittliche Jahresrendite des S&P500 bei 8-9% p.a.. Diesen Wert finden wir bei nahezu allen Betrachtungszeiträumen von 10-15 Jahren innerhalb der letzten sieben Jahrzehnte, wie das Rendite-Dreieck wunderbar veranschaulicht.

Doch auch diese Methode betrachtet nicht das Risiko, das eingegangen wurde, um diese Renditen zu erzielen.

Risikobereinigte Rendite: Anleger verstehen, dass höhere Renditen oft mit höheren Risiken einhergehen. So haben Hebelprodukte wie Optionsscheine, Faktor- oder KO-Zertifikate in einem Bullenmarkt stets höhere Renditen, als der zugrundeliegende Basiswert. Es ist jedoch auch möglich durch den Einsatz von Anlagestrategien die Rendite zu steigern, ohne das eingegangene Risiko zwangsläufig anzuheben. Deutlich wird die u.a. durch die risikobereinigte Rendite. Die risikobereinigte Rendite ist ein Maßstab, der die erzielte Rendite in Relation zum eingegangenen Risiko setzt. Methoden wie die Sharpe-Ratio helfen Investoren, zu beurteilen, ob höhere Renditen einfach das Ergebnis eines höheren Risikos sind oder ob der Börsenbrief tatsächlich eine überdurchschnittliche Leistung erbringt. Hierbei gilt: Je höher der Wert der Sharp-Ration einer Strategie, desto besser die risikobereinigte Rendite. Als Referent kann die 10-Jahres-Sharp-Ratio des S&P500 mit einem Wert von 0,65 dienen.

Trendanalyse: Die Trendanalyse beinhaltet das Studium von Kursbewegungen und Markttrends, um die zukünftige Richtung der Performance eines Börsenbriefs vorherzusagen. Diese Technik kann verwendet werden, um die Stärke und Dauer von Trends zu identifizieren und Entscheidungen basierend auf technischen Mustern zu treffen.

Zwei wesentliche Konzepte in der Trendanalyse sind der lineare und der logarithmische Trendverlauf.

• Linearer Trendverlauf: Ein linearer Trend zeigt eine konstante Änderungsrate (absolut) im Laufe der Zeit an. In einem linearen Diagramm entspricht eine Gerade einem gleichmäßigen Wachstums- oder Abnahmerate des betrachteten Wertes (z.B. des Preises einer Aktie oder eines Index).  Die lineare Trendanalyse ist besonders nützlich, um einfache Trends in den Daten zu identifizieren und zu verfolgen, da sie eine direkte und unkomplizierte Interpretation der Daten ermöglicht. Sie zeigt jedoch schnell ein falsches Bild. Nehmen wir eine Aktie, die im ersten Jahr 100€ kostet. Im zweiten Jahr kostet sie 200€ (eine Steigerung um 100%). Im dritten Jahr kostet sie 300€ (eine Steigerung um 50%). Im vierten Jahr kostet sie 400€ (eine Steigerung um 33%). An diesem Beispiel wird deutlich: Trotz eines konstanten (absoluten) Wachstums von 100€ pro Jahr nimmt das prozentuale Wachstumstempo stetig ab. Ob eine Aktie oder ein Börsenbrief langfristig eine stabile prozentuale Steigungsrate (Rendite) erzielt, darf niemals anhand eines linearen Charts beurteilt werden.
• Logarithmischer Trendverlauf: Im Gegensatz zum linearen Trend, zeigt ein logarithmischer Trendverlauf prozentuale Veränderungen an und ist daher für die Analyse von Finanzmärkten, die über lange Zeiträume hinweg exponentielles Wachstum oder Abnahme zeigen, besser geeignet. In einem logarithmischen Chart repräsentiert eine aufsteigende Gerade eine konstante Wachstumsrate, was besonders nützlich ist, um relative Veränderungen und langfristige Trends zu bewerten. Logarithmische Trends sind in der Analyse von Börsenbrief-Performances wichtig, da sie es ermöglichen, die Volatilität und die prozentuale Performance über verschiedene Zeiträume hinweg gleichmäßiger und realistischer darzustellen. Die logarithmische Darstellung eines Charts lässt sich immer an dessen Skale erkennen. Die Werte der Skale steigen mit gleichem Abstand exponentiell an (z.B. 10.000, 20.000, 40.000, 80.000, 160.000, 320.000...)

Definition und Bedeutung: Zunächst kann ein Backtesting ausschließlich mit 100% regelbasierten Anlagestrategien erstellt werden. Sobald nur 1% Subjektivität in der Entscheidungsfindung einfließt, sind Testergebnisse hinfällig. Denn Sie können nicht den Trader simulieren, der morgens ins Büro kommt und sagt "Nein, ich finde Apple steht gerade zu hoch, um sie zu kaufen."

Was ist Backtesting? Backtesting ist der Prozess der Anwendung von Handelsstrategien und Anlageempfehlungen eines Börsenbriefs auf historische Daten, um zu beurteilen, wie gut die Strategie in der Vergangenheit performt hätte. Dies ist ein entscheidendes Werkzeug, um die Wirksamkeit, Robustheit und Zuverlässigkeit von Anlagestrategien zu testen, bevor sie reales Kapital investieren. Das Backtesting einer Anlagestrategie kann mit der Arbeit eines Architekten vergleichen werden. Bevor ein Architekt den Bau einer Brücke oder eines neuen Wolkenkratzers in Auftrag gibt, führt er zuvor umfangreiche Tests, Computersimulationen) unter möglichst realitätsnahen oder auch extremen Bedingungen durch. Wie reagiert das Bauwerk auf Hitze, auf bestimmt Windstärken, mögliche Erschütterungen? Welche Veränderung bewirkt welches Resultat. Denn häufig stellt sich bei diesen Simulationen heraus, dass zuvor gedachte Verbesserungen zu einem völlig gegenteiligen Ergebnis führen. Genau diese Erkenntnisse können Backtests liefern. Vorausgesetzt sie werden korrekt durchgeführt.

Probleme und Limitationen: Obwohl Backtesting ein nützliches Werkzeug ist, kommt es mit verschiedenen Herausforderungen einher. Eine der signifikantesten ist der Survivorship Bias – ein Phänomen, bei dem nur die erfolgreichsten Werte (z.B. Aktien oder Fonds, die noch im Markt sind) berücksichtigt werden, während gescheiterte Werte (z.B. inzwischen insolvente Unternehmen) oft ausgelassen werden. Dies kann zu einer überoptimistischen Einschätzung der potenziellen Performance führen.

Machen wir es etwas greifbarer: Sie möchten eine Anlagestrategie über die letzten 20 Jahre testen. Für diese Anlagestrategie möchten Sie sich ausschließlich an den DAX-Werten bedienen. Sie nehmen also die 40 DAX-Werte als Grundlage. Jetzt kommt das Problem. Der Dax sah vor 20 Jahren noch ganz anders aus als heute. "Schlechte Aktien" sind inzwischen herausgefallen. Neue, aufstrebende Aktien sind nachgerückt. Diese Nachrücker haben den größten Teil ihrer Performance bereits vor dem Aufstieg in den DAX erlebt. Mit dem Test der aktuellen DAX-Liste über die letzten 20 Jahre berücksichtigen Sie also die starken Phasen von Aktien, die Sie zu damaliger Zeit realistisch noch gar nicht handeln konnten. Das Testergebnis wird automatisch völlig verzerrt (viel zu gut) angezeigt.

Diese Fehler sind für den Laien nicht immer auf den ersten Blick erkennbar, aber sogar bei den prominentesten Marktführern immer wieder zu finden. Da die meisten Backtest-Programme für Privatanleger jedoch ausschließlich auf aktuelle Aktien-Listen setzen und eine individuelle Zustellung (mit teils gar nicht mehr handelbaren Aktien) des Aktienkorbes häufig nicht möglich ist, sind Fehler vorprogrammiert. 

Realistisches Backtesting: Um ein realistisches Backtesting durchzuführen, müssen Investoren den Survivorship Bias und andere Verzerrungen minimieren. Dies beinhaltet die Verwendung vollständiger Marktdaten, die Einbeziehung aller relevanten Kosten und Gebühren und die Berücksichtigung der Marktliquidität. Außerdem sollte ein effektives Backtesting verschiedene Marktbedingungen und Zeiträume abdecken, um die Robustheit der Anlagestrategie zu gewährleisten.

In der Welt der Börsenbriefe können bestimmte Praktiken zu irreführenden oder übertriebenen Darstellungen der Performance führen. Diese Methoden, von mir hier als "reißerische Performance-Auslegungen" bezeichnet, können Anlegern ein verzerrtes Bild der tatsächlichen Ergebnisse liefern. Hier sind einige Beispiele solcher Praktiken, die fast täglich in den E-Mail-Accounts vieler Anleger landen:

• Zusammenrechnen einzelner Ergebnisse: Eine gängige Praxis ist das Zusammenrechnen der Ergebnisse einzelner Trades, selbst wenn diese zur gleichen Zeit gehalten wurden und daher nicht gleichzeitig von einem Anleger mit einem einzigen Betrag hätten nachgebildet werden können. Dies führt zu einer überhöhten Darstellung der Gesamtperformance, da nicht berücksichtigt wird, dass das Kapital auf mehrere Positionen aufgeteilt werden muss. (5 Trade, die jeweils mit einem Gewinn von 100% verkauft wurden, ergeben kumuliert keine 3100% Rendite, sondern dennoch nur 100%, wenn diese Trades zur gleichen Zeit gehalten wurde.)
• Hervorheben nur der positiven Trades: Eine weitere verbreitete Methode ist die selektive Darstellung, bei der nur die positiven Ergebnisse hervorgehoben und Verluste minimiert oder ganz verschwiegen werden. Diese Technik kann ein unvollständiges und unrealistisch optimistisches Bild der Performance eines Börsenbriefs vermitteln.
• Nachschießen von Liquidität: Einige Börsenbriefe berücksichtigen nicht, dass die nachträgliche Hinzufügung von Liquidität (z.B. durch das Einschießen zusätzlichen Kapitals nach Verlusten) die Performance künstlich verbessern kann. In der Realität verfügen nicht alle Anleger über die Möglichkeit, ständig zusätzliches Kapital zu investieren, besonders nach einem Verlust.
• Hochrechnen von Trades als Jahresrendite: Besonders irreführend ist die Praxis, kurzfristige Gewinne (z.B. aus einem einzigen Monat) auf ein ganzes Jahr hochzurechnen, ohne die Volatilität und die Unwahrscheinlichkeit einer konstanten Wiederholung solcher Ergebnisse zu berücksichtigen. Aus einem einmaligen Gewinn von 50% in einem Monat eine jährliche Rendite von mehreren tausend Prozent abzuleiten, ist mathematisch möglich, spiegelt aber selten eine realistisch erreichbare jährliche Performance wider.

Investoren sollten sich bewusst sein, dass diese Techniken oft eingesetzt werden, um Interesse/Gier zu wecken und Abonnements zu verkaufen, und sie sollten solche Darstellungen kritisch hinterfragen. Eine fundierte Performanceanalyse erfordert Transparenz, Realismus und ein Verständnis dafür, dass nicht jede hohe Rendite reproduzierbar oder ohne entsprechendes Risiko erzielbar ist.